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「網絡兼職論壇」深扒指數基金的增強套路

在我們進行指數基金的選擇過程中,會發現有一些增強型的指數基金。我們知道,指數基金是被動型投資,那麼何謂增強呢?

其實,增強型指數基金也屬于股票型基金,其基金淨資產的80%以上需投資于股票。在基金合同中,他們通常會這樣描述基金的投資目標︰本基金在力求對xx指數進行有效跟蹤的基礎上,力爭實現超越目標指數的投資收益。

這里有兩層意思︰一是有效跟蹤目標指數;二是超越目標指數。

“有效跟蹤目標指數”要求基金的收益變動不能偏離指數過多,這就客觀上要求基金的權益倉位不能太低,言外之意,即便市場下跌也不能空倉,一般基金合同會要求80%的資金投資于目標指數的成份股。

“超越目標指數”要求在收益上有所增厚,言外之意,就是在單個股票的權重配置上,要與指數的成份股權重有所不同,也即“有所多買,有所少買”。

那麼,哪些股票要多買,哪些要少買,這就體現出指數增強策略的技術性了。指數增強一般有哪些方法,我們又該如何進行識別增強的效果呢?這是本篇文章要回答的問題。

增強型指數基金的操作方法

增強型指數基金是在被動投資的基礎上,疊加增強策略。

增強策略從大類上可以分為基本面增強、量化增強、合成增強(疊加股指期貨),下面做個詳細介紹。

1、基本面增強

基本面增強技術是通過對指數成份股的基本面進行分析,並在分析的基礎上對權重分配予以改變(相對于指數權重)。

簡言之,就是在對指數成份股進行細致地分析後,發現有一些股票比其他的成份股要優秀,這樣的股票我們就可以多買,在專業術語上叫“超配”;而對于不夠優秀的,則要少買,專業術語叫“低配”。

至于哪些成份股需要低配,哪些成份股需要超配,這里有個簡單的方法——對比哪家公司更能賺錢(毛利率)?哪家公司賺錢更穩定(盈利增長)?哪家的護城河更可靠(核心業務競爭力)?

這些工作可以通過自上而下的研究方法進行挖掘,也可以通過自下而上的方法來進行投資邏輯的逐一確認來實現。

2、量化增強

與基本面增強的方法相比,量化增強顯得更為復雜一些,主要是運用一些數學工具進行統計計算,發現不同股票收益之間的關聯性規律,通過調整權重來實現超越指數收益的目的。

一是量化擇時,即通過整體倉位的偏離來實現增強,在預判行情上漲的時候,整體多買股票,在預判行情下跌或震蕩時,整體少買股票,從而實現“多賺少虧,整體超越”的目的。

二是通過優化風格與行業配置,超配處于市場“風口”的行業。通常我們見得較多的策略是基于宏觀經濟的行業輪動配置。

三是通過交易策略的優化,力圖減少基金換手、市場摩擦以及沖擊成本等不利因素的影響。這些方面主要是基于算法交易策略的設計來實現。

3、合成增強

這種增強方式加入了股指期貨進行對沖操作。因此,只要指數基金的增強是穩定可靠的,便能通過這種技術來獲得相對靠譜的收益。

這是一種較“高階”的玩法︰一方面要保證組合的收益確實超過了指數的收益;二是這種超越必須具有穩定性,否則很容易被對沖的損失蠶食;三是需要選擇合適的對沖比例,合理地平衡好股票市場與股指期貨市場之間的價格聯動關系。

目前公募量化基金的主要選股模型有以下幾種︰

一是以長信量化先鋒為代表,通過模型選出對A股股價具有較強影響的四個因子(分別是價值因子、成長因子、基本面因子和市場因子),選取個股。價值因子包含市盈率、市淨率、市現率、股息率、淨資產收益率等指標;成長因子選取主營收入增長率、淨利潤增長率、預期每股收益增長率、PEG增指標;基本面因子考慮銷售毛利率、息稅前利潤/營業總收入、營業總成本/營業總收入、總資產周轉率增指標;市場因子主要考慮個股收益率。

二是以大成核心雙動力為代表,首選通過因子篩選步驟,確定出宏觀、估值和動量三組因子,進一步采用相關性分析和統計檢驗兩個步驟進行二次篩選,在保證所選因子對收益有較強的預測性的基礎上,進一步在行業內進行個股的挖掘。

三是采取阿爾法策略的基金︰通過自下而上的公司研究,尋找歷史阿爾法較高的個股,同時結合公司的行業地位、公司管理效率等情況以及財務因素進行分析;通過自上而下的資產配置策略確定各類資產的比例,並對組合進行動態優化管理,進一步優化整個組合的風險收益情況。

增強型指數基金的效果評價

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